더지엠뉴스 구태경 기자 | 대형 기업공개(IPO)가 증시 상승장의 종말을 알린다는 오랜 통념이 실제 데이터와는 거리가 먼 것으로 나타났다. 중국 A주 시장의 초대형 IPO 25건을 분석한 결과 상장 직후 단기 변동은 있었지만 장기적인 시장 방향은 산업 사이클과 유동성 환경이 좌우한 것으로 조사됐다.
11일 중국 증권시장에 따르면, 중국 A주 시장에서 200억위안(약 3조8200억원) 이상을 조달한 초대형 IPO는 지금까지 모두 25건이다. 최대 규모는 중국 국유은행 중국농업은행(农业银行·601288)으로 2010년 685억2900만위안(약 13조890억원)을 조달했고, 이어 중국 에너지 기업 페트로차이나(中国石油·601857)가 668억위안(약 12조7780억원), 중국 석탄 기업 중국선화(中国神华·601088)가 665억8200만위안(약 12조7363억원)을 각각 기록했다.
시장에서는 2007년 페트로차이나 상장 이후 A주가 장기 조정에 들어간 경험 때문에 대형 IPO가 시장 고점의 신호라는 인식이 널리 퍼져 있다. 그러나 데이터바오는 당시 중국선화와 중국 건설기업 중국건축(中国建筑·601668), 중국 보험기업 중국핑안(中国平安·601318) 등 대형 국유기업 상장이 집중됐고 미국 서브프라임 모기지 사태와 글로벌 금융위기까지 겹쳤다는 점에서 단순히 IPO만을 원인으로 보기 어렵다고 분석했다.
중국농업은행은 A주 역사상 최대 규모 IPO를 실시했지만 당시 시장은 금융위기 이후 회복 국면이었고 강세장 최고점과는 거리가 있었다. 중국 반도체 기업 SMIC(中芯国际·688981) 역시 2020년 532억3000만위안(약 10조1870억원)을 조달해 상장한 뒤 과학기술혁신판과 A주 시장은 수개월 동안 상승세를 이어갔다.
25개 대형 IPO 사례를 분석한 결과 상장 전 20거래일 동안 관련 지수는 평균 약 3% 상승하는 경향을 보였다. 중국 생명보험 기업 중국생명보험(中国人寿·601628) 상장 전에는 상하이종합지수가 18.98% 상승했고, SMIC 상장 전에는 과학기술혁신50지수가 18.36% 올랐다. 대형 IPO 자체가 산업에 대한 기대감을 키우는 효과를 낸 셈이다.
25개 사례 가운데 16건은 청약 당일 지수가 상승했고 9건만 하락했으며 평균 상승률은 약 0.41%에 그쳤다. 상장 당일에는 평균 1.7% 하락했지만 대부분 단기간에 충격을 흡수했다.
상장 이후 회복 속도도 빨랐다. 상장 후 5거래일 기준 관련 지수는 평균 0.34% 상승하며 하락분을 상당 부분 만회했고, 가장 큰 조정을 겪었던 SMIC도 상장 후 5거래일 동안 1.66% 반등한 데 이어 12거래일 안에 낙폭을 대부분 회복했다.
2016년 공모주 청약 제도가 개편된 이후에도 대형 IPO의 시장 영향은 크게 달라지지 않았다. 사전 증거금 납부 방식이 폐지됐지만 시장 흐름은 이전과 유사하게 나타났으며, 자금 동결 여부보다 당시의 시장 환경과 유동성이 더 큰 영향을 미친 것으로 분석됐다.
중국 바이오 기업 베이징신저우(百济神州·688235)와 중국 반도체 기업 화훙반도체(华虹公司·688347) 상장 이후 과학기술혁신50지수가 60일 동안 조정을 받은 사례도 있었지만 데이터바오는 이를 글로벌 반도체 경기 둔화 영향으로 해석했다. 같은 시기 미국 필라델피아반도체지수도 큰 폭의 하락세를 기록하며 비슷한 흐름을 보였다.
시장 참가자들이 우려하는 자금 흡수 효과 역시 실제 영향은 제한적이었다. 대형 IPO는 단기적으로 일부 자금을 1차 시장으로 이동시키지만 시장 전체 유동성을 훼손할 정도는 아니었다. 25개 사례의 평균 회전율은 상장 전 20일 2.09%, 청약일 2.16%, 상장일 2.17%, 상장 후 20일 1.95%로 큰 차이를 보이지 않았다.
광파증권은 2016년 이후 100억위안(약 1조9100억원) 이상을 조달한 20개 IPO를 분석한 결과 강세장에서는 조정 압력이 훨씬 작았고 대부분 1주일 안에 충격이 해소됐다고 밝혔다. 중타이증권도 인기 산업의 대형 IPO는 단순한 공급 확대보다 산업 정보 공개와 투자 관심을 높이는 효과가 더 크다고 분석했다.
산업 측면에서도 대형 IPO는 새로운 성장동력을 공급하는 역할을 수행했다. SMIC 상장 당시에는 글로벌 반도체 공급 부족이 이어지면서 상류 공급망 전체가 성장했고, 이후 산업 사이클이 둔화되자 관련 기업들도 함께 조정을 받았다. 데이터바오는 IPO가 산업 흐름을 바꾸는 것이 아니라 산업 흐름이 IPO 성과를 결정한다고 설명했다.
25개 대형 IPO 기업의 상장 이후 평균 주가 상승률은 상장 첫날을 제외하고 100%를 웃돌았다. 중국 국유은행 중국공상은행(工商银行·601398)과 중국농업은행은 누적 상승률이 400%를 넘었고, 중국 전자제조 기업 공업푸롄(工业富联·601138)과 화훙반도체도 300% 이상의 상승률을 기록했다. 배당 측면에서도 중국공상은행은 상장 이후 누적 배당금이 1조2000억위안(약 229조2000억원)을 넘어섰으며, 중국농업은행과 페트로차이나, 중국선화, 중국핑안도 수천억위안 규모의 배당을 실시했다.
최근 기업공개를 추진하는 중국 메모리 반도체 기업 창신테크놀로지(长鑫科技)와 중국 메모리 반도체 기업 양쯔메모리테크놀로지(长江存储) 역시 대규모 자금을 연구개발과 생산능력 확충에 투입할 것으로 예상된다. 데이터바오는 AI와 첨단기술 분야의 대형 IPO는 단기적인 유동성 이동보다 산업 경쟁력 강화와 자본시장의 세대교체 측면에서 바라볼 필요가 있다고 분석했다.
